[칼럼니스트=김병철 한국퇴직연금개발원 대표] “투자는 너무 어려운데, 그냥 알아서 좀 굴려주면 안 됩니까?” 퇴직연금 가입자들이 가장 많이 하는 하소연입니다. 자산 배분, 리밸런싱, 종목 선정… 본업 하기도 바쁜 직장인들에게 펀드매니저 수준의 전문성을 요구하는 것은 무리입니다. 그래서 연금 선진국들은 개인이 매번 고민하지 않아도 생애주기에 맞춰 돈이 자동으로 움직이는 장치를 만들었습니다. 중요한 것은 특정 상품 이름이 아닙니다. 목적은 하나입니다. 젊을 때는 장기 수익을 얻을 만큼 투자하고, 은퇴가 가까워질수록 위험을 줄이는 자산배분을 사람이 잊어버려도 계속 작동하게 하는 것입니다. 먼저 필요했던 것 — 자동으로 늙어가는 포트폴리오 1990년대 초반, 미국에서는 401(k)가 확산되면서 한 가지 심각한 문제가 발견되었습니다. 가입자들이 처음에 상품을 고른 뒤, 수십 년 동안 포트폴리오를 거의 바꾸지 않는다는 사실이었습니다. 20대 청년이 안전하다며 채권에만 넣어두고 잊어버리거나, 은퇴를 앞둔 60대가 과거에 설정해 둔 고위험 주식 비중을 그대로 방치하다가 은퇴 직전 폭락장을 맞는 일이 벌어졌습니다. 문제는 특정 상품이 없다는 것이 아니었습니다. 시간에 따라 위험을 줄이고, 정기적으로 자산배분을 조정하는 기능이 개인의 기억과 의지에 맡겨져 있었다는 것이었습니다. 이 필요를 상품으로 구현한 대표 사례가 1990년대 중반 등장한 TDF(Target Date Fund, 타깃데이트펀드)입니다. 항공학 용어인 ‘글라이드 패스(Glide Path, 비행기가 착륙할 때 고도를 낮추듯 은퇴 시。이 가까워질수록 위험자산 비중을 서서히 줄여나가는 자산배분 곡선)’에서 착안한 아이디어는 단순하지만 강력했습니다 모바일 야마토카지노 . “비행기가 착륙할 때 고도를 서서히 낮추듯, 사람의 은퇴 시。이 가까워질수록 주식 비중을 자동으로 낮추자.” 웰스파고의 ‘라이프패스(LifePath)’ 펀드는 이 흐름을 연 초기 사례로 꼽힙니다. 개인은 복잡한 리밸런싱을 매번 직접 하지 않아도 됩니다. 자신의 은퇴 예정 연도에 맞는 펀드를 고르면, 펀드가 정해진 글라이드 패스에 따라 젊을 때는 더 적극적으로, 은퇴가 가까워질수록 더 안정적으로 자산배분을 바꾸어 갑니다. 두 갈래의 길 — 기금이 해주느냐, 상품이 해주느냐 근로자의 선택 권한은 이론적으로 직접 선택·위임 선택·집단 선택 세 가지로 나뉩니다. 생애주기 자동운용은 그중 위임·집단 선택을 실제 시스템으로 구현하는 방법입니다. 국가의 제도적 기반에 따라 두 가지 길로 나뉩니다. 하나는 ‘기금(Fund)’이라는 조직이 생애주기 운용을 책임지는 방식이고, 다른 하나는 미국처럼 ‘TDF’라는 상품이 그 기능을 대신 수행하는 방식입니다. 앞서 살펴본 호주와, 뒤에서 살펴볼 네덜란드는 기금형 제도가 발달한 나라들입니다. 이곳의 근로자들은 “어떤 상품을 살까”를 고민하지 않습니다. 대신 “어떤 기금에 가입할까”를 고민합니다. 일단 믿을 만한 기금에 가입하면, 그것으로 끝입니다. 기금 내의 최고투자책임자와 전문가들이 시장 상황과 가입자의 연령대별 특성을 고려해 주식과 채권 비중을 조절하고, 인프라와 부동산에 투자합니다. 가입자가 아무런 선택을 하지 않아도 기금은 가입자를 위해 최적의 포트폴리오로 돈을 굴려줍니다 알라딘릴 . 즉, ‘기금 그 자체’가 가장 강력한 디폴트 옵션입니다. 이것이 우리가 지향해야 할 가장 이상적인 모델입니다. 반면 미국은 한국처럼 개인이 상품을 직접 골라야 하는 계약형 구조가 강합니다. 호주식의 거대 기금이 없는 상황에서, 미국은 TDF를 적극적으로 활용했습니다. 기금이라는 조직이 해주는 생애주기 자산배분 기능을 펀드라는 상품 안에 넣은 것입니다. 따라서 TDF는 목적이 아닙니다. 목적은 가입자의 나이와 은퇴 시。에 맞춰 위험자산과 안전자산의 비중을 계속 조정하는 자동운용입니다. TDF는 그 목적을 계약형 시장에서 구현하기 위해 만들어진 대표적 상품입니다. 공통。 — “원리금 보장은 답이 아니다” 방식은 다르지만, 호주의 기금과 미국의 TDF가 추구하는 목표는 같습니다. 장기적으로 은퇴소득을 높이되, 은퇴가 가까워질수록 감당하기 어려운 손실 위험은 줄이는 것입니다. OECD도 디폴트 투자전략의 목표를 단순한 원금 보존이 아니라, 선택하지 못하거나 선택하지 않는 사람에게 적절한 은퇴소득을 제공하는 것으로 설명합니다. 30년 장기 투자에서 예금만 붙잡고 있으면 원금은 지켜 보일지 몰라도 구매력은 줄어들 수 있습니다. 기금이 굴려주든, TDF가 굴려주든, 핵심은 돈이 장기투자의 원리에 따라 관리되어야 한다는 것입니다. 한국의 현실 — 좋은 무기와 잘못된 활용법 그렇다면 한국은 어느 길로 가야 할까요? 정답은 ‘투트랙’입니다. 장기적으로는 기금형 제도를 확산시켜 기금에 가입하는 것만으로도 생애주기 자산배분이 작동하게 만들어야 합니다. 그리고 기금형이 정착되기 전까지, 수많은 계약형 가입자들에게는 TDF가 현실적이고 강력한 대안입니다 모바일 야마토3게임다운로드후기 . 하지만 한국의 결정적인 문제는 TDF라는 상품의 부재가 아닙니다. 이미 한국 시장에도 수많은 TDF 상품이 출시되어 있습니다. 진짜 문제는 TDF를 다루는 가입자들의 ‘쪼개기 투자’ 습관에 있습니다. TDF 같은 생애주기형 자동운용 상품은 계좌 ‘전체’의 자산을 운용 주체에게 위임하여, 가입자의 연령에 따라 정교하게 설계된 글라이드 패스로 굴러가도록 만들어진 ‘단일 포트폴리오’입니다. 그러나 한국의 가입자들은 TDF를 전체 위임 수단이 아니라 펀드 쇼핑몰 진열대의 수많은 상품 중 하나로 취급합니다. 계좌 자금의 일부는 예금에 넣고, 일부는 주식형 펀드에 넣은 뒤, 남은 20~30%만 TDF에 쪼개서 넣어두는 식입니다. 이렇게 TDF를 다른 상품과 임의로 섞어 쪼개기 투자를 하는 순간, TDF가 계산해 둔 정교한 자산배분과 리밸런싱 공식은 완전히 어그러집니다. 비행기의 자동항법 장치를 켜두고도 키를 절반쯤 손으로 쥐고 흔드는 셈입니다. 중요한 것은 TDF라는 이름을 외우거나 새로운 상품을 계속 만들어내는 것이 아닙니다. 생애주기형 자동운용 상품은 계좌 전체를 온전히 맡길 때 비로소 제 기능을 발휘한다는 원칙을 깨닫고, TDF를 파편화하여 쪼개 넣는 잘못된 습관에서 벗어나는 것입니다. 그 구조적 위임이 작동할 때, 비로소 퇴직연금은 방치된 계좌가 아니라 시간과 함께 스스로 자라는 노후 자산이 됩니다. 이제 돈이 장기투자의 원리에 따라 움직이기 시작했습니다. 하지만 이 돈이 30년 동안 굴러갈 때, 가장 강력한 아군이자 적군이 될 수 있는 존재가 있습니다. 바로 세금입니다. 다음 장에서는 세금을 언제 내느냐에 따라 내 자산이 크게 달라질 수 있는 ‘과세 이연의 마법’에 대해 이야기해 보겠습니다. 자동항법의 진화: 이승현 () 니다. 생애주기형