이 기사는 2026년01월22일 08시00분에 팜이데일리 프리미엄 콘텐츠로 선공개 되었습니다.


[이데일리 김새미 기자] 21일 국내 바이오 섹터에서는 코스닥 시가총액 1위 기업인 알테오젠(196170)의 로열티율 이슈로 주가가 급락하며 바이오 종목 전반이 동반 하락했다.
이에 코스닥지수까지 무너지며 전일 대비 2.57% 하락한 951.29에 장을 마쳤다. 바이오업계에서는 이번 사태를 개별 기업 이슈가 아닌 시장 신뢰 자체를 흔든 사건으로 받아들이고 있다.



오션릴게임21일 알테오젠 주가 추이 (자료=엠피닥터)


2%로 드러난 로열티 괴리…"숫자보다 신뢰 훼손 문제"
이날 KG제로인 엠피닥터(MP DORTOR)에 따르면 알테오젠은 전일 대비 10만7500원(22.35%) 급락한 37만3500원에 거래를 마쳤다. 로열티율이 시장 기대치 릴게임다운로드 4~5%의 절반 이하인 2%인 것이 명확해지자 실망 매물로 이어진 것이다.
이날 오전 바이오업계에서는 미국 머크(MSD)의 2025년 3분기 보고서(FORM 10-Q)에 키트루다의 피하주사(SC) 제형인 '키트루다 큐렉스'의 판매 로열티 비율이 순매출의 2%로 명시돼있다는 것이 알려지기 시작했다. 이 같은 소식에 알테오젠의 주가는 장 초 한국릴게임 반부터 급락하기 시작해 24.32%까지 낙폭이 커지다가 22%대 하락 마감했다.
키트루다 큐렉스의 매출 마일스톤은 최대 6억8000만달러(1조원)로 주식시장의 예측 범위를 크게 벗어나지 않았다. 하지만 이번에 확정 로열티율이 2%로 밝혀진 점이 주식시장에 충격을 줬다. 주식시장에서 예측했던 로열티율은 4~5%선이었기 때문에 괴리가 컸기 때 야마토릴게임 문이다.
이에 따라 알테오젠이 수령할 로열티 전망치도 대폭 낮아지게 됐다. 키트루다의 2024년 매출은 295억달러(43조원)에 이른다. 여기에 알테오젠의 로열티율이 2%라고 가정하면 SC제형 전환율이 50%일 경우 알테오젠이 수령할 로열티는 연간 4300억원일 것으로 예측된다. 로열티율이 5%일 경우 수령할 것으로 예상됐던 연간 1조75 무료릴게임 0억원에 비하면 크게 밑도는 수치다.
주가가 급락하자 알테오젠은 이날 입장문을 내놨지만 투자자들의 반응은 싸늘했다. 알테오젠은 MSD의 실적 보고서에 로열티율이 2%라고 명시돼 있음에도 로열티율 비공개 방침을 고수했다.
알테오젠 측은 "MSD와 알테오젠 간 체결된 계약에 따라 계약의 세부적인 마일스톤 및 로열티 조건은 비공개 사항"이라며 "계약 체결 이후 해당 내용에 대해 일관되게 비공개 원칙을 유지해 왔으며 현재도 확인해줄 수 없다"고 밝혔다.
알테오젠이 최대 18년간 로열티 수령이 가능하다고 강조했지만 로열티가 언제 개시될지는 불확실하다는 지적도 제기됐다.
알테오젠 측은 "키트루다 SC 제품을 통해 당사가 수령할 수 있는 마일스톤 총액은 10억달러(1조4770억원)이고 이를 모두 수령한 후 로열티로 전환하게 된다"며 "이 로열티는 당사 특허가 유효한 2043년 초까지 지금부터 수령한다면 18년간 수령할 수 있다"고 강조했다.
이날 신한투자증권이 알테오젠의 목표주가를 기존 73만원에서 57만원으로 21.9% 하향했다는 점도 의미심장하다. 엄민용 신한투자증권 연구원은 "타깃 비독점 및 초기 계약 특성상 로열티율 2%로 비교적 낮다"며 "알테오젠측 설명에 따르면 이후 계약의 로열티율은 대부분 한자릿수 중반(4~6%)"이라고 언급했다.
바이오업계 관계자는 "로열티율이 2%라는 것보다도 회사가 이미 알고 있었던 정보를 장기간 방치했다는 게 더 충격적"이라며 "알테오젠이 파트너사인 만큼 MSD의 3분기 실적 보고서에 해당 내용이 기재된 것을 몰랐을 가능성은 거의 없다고 본다"고 추측했다. 해당 실적 보고서는 지난해 11월 5일 공개됐다.
이어 "머크의 로열티율이 2%인데 다른 빅파마들이 과연 5% 이상의 로열티율로 계약할지도 의문"이라며 "그럼 이후 계약도 로열티율 2~3%선이라고 추정하게 되는데 ALT-B4의 기술 가치에 대한 재평가가 들어갈 수밖에 없을 것"이라고 꼬집었다.
바이오업계 전반으로 퍼지는 불신에 주가 줄줄이 하락
바이오업계에서는 이번 알테오젠의 로열티 이슈가 시장 신뢰를 훼손했다는 점에서 상당한 파장이 일 것으로 보는 분위기다. 이번 알테오젠 사태를 펩트론 사례와 겹쳐보는 이들도 적지 않았다. 이날 펩트론(087010)의 주가는 전일 대비 3만2500원(13.21%) 하락한 21만3500원에 장을 마쳤다.
펩트론은 2024년 10월 7일 일라이릴리와 장기지속형 ‘스마트데포’ 플랫폼을 적용한 플랫폼 기술평가 계약을 체결하고 공동연구를 시작했다. 해당 계약은 릴리의 펩타이드 약물에 스마트데포 기술을 적용해 최대 14개월간 기술을 평가한 뒤 본계약 체결 여부를 논의하는 구조였다. 이후 본계약 기대감이 커지며 펩트론 주가는 계약 전 5만원대에서 지난해 11월 40만원에 육박할 정도로 급등했다.
그러나 본계약 체결이 예상되던 시점을 앞두고 펩트론은 기술평가 계약 기간을 ‘약 14개월’에서 ‘최대 24개월’로 정정 공시했다. 앞서 회사는 홈페이지 공지를 통해 계약 기간 변경은 공시 대상이 아니라는 입장을 밝혔다. 하지만 불과 3일 만에 이를 뒤집고 정정 공시에 나서면서 투자자 혼란을 키웠다는 평가가 나온다.
바이오업계 관계자는 "펩트론 이슈도 회사 쪽에서는 이미 알고 있었을 가능성이 높은데 몇 달 동안 말을 안 하다가 공시로 드러난 사례가 아니겠느냐"며 "기대감을 계속 키우다가 나중에 일정 밀린다고 공시하니 투자자 입장에선 배신감이 클 수밖에 없다"고 지적했다.
알테오젠은 국내 바이오섹터 내에서도 비교적 시장의 신뢰가 컸던 종목이었다. 대부분의 바이오기업은 임상 성패가 기업 가치를 좌우하는 구조지만 알테오젠은 플랫폼 기술 기반 기술이전 구조라 신약 리스크가 낮다는 평가를 받아왔다. 세계 1위 블록버스터인 키트루다와 연결돼있고 글로벌 빅파마와 다수의 기술이전을 체결했다는 점도 신뢰도를 높이는 요인이었다.
이번 알테오젠의 로열티 이슈는 개별 기업뿐 아니라 바이오 기업 전반의 신뢰도가 흔들리는 계기로 확산됐다. 이날 코스닥 하락률 상위 종목에는 알테오젠뿐 아니라 △올릭스(226950)(-14.92%) △펩트론(-13.21%) △리가켐바이오(141080)(-12.12%) △에이비엘바이오(298380)(-11.9%) △와이바이오로직스(338840)(-11.78%) △알지노믹스(476830)(-11.53%) △지투지바이오(456160)(-11.03%) 등이 줄을 이었다.



21일 코스닥 하락률 상위 종목 (자료=엠피닥터)


바이오업계 관계자는 "일부 바이오기업은 복권 당첨된 졸부처럼 성장해서 경영시스템도 엉망이고 시장의 의무를 잘 모르는 것 같다"며 "바이오기업들이 본질 가치에 비해 높은 시총을 누리면서 자금조달 등 시장에서 타 업종에 비해 상대적으로 혜택을 많이 보고 있다. 그럼에도 공시 위반과 회계감사 문제, IR·PR 미숙, 자금 관리 등 문제가 반복되고 있다"고 비판했다.
삼익제약, 봉입률 착시 논란 지적에 '약세'
한편 이날 삼익제약(014950)은 주가가 전일 대비 11.05% 급락한 1만7220원에 장을 마쳤다. 삼익제약은 장기지속형 주사제 플랫폼 기술 특허 등록을 발표하며 주가가 약 50% 급등했던 업체다.



21일 삼익제약 주가 추이 (자료=엠피닥터)


팜이데일리가 이날 무료 공개한 '삼익제약, 주가 50% 띄운 장기지속형 플랫폼…뜯어보니 기술 경쟁력↓' 기사에 따르면 삼익제약은 특허상 최대 봉입률 95.4%이지만 약물 함량(로딩량)에 따른 편차가 컸다.
약물 함량이 높아지자 봉입률은 73.3%로 20%포인트 이상 급감했다. 장기지속형 업계에서는 이처럼 봉입률 변동폭이 큰 것은 기술적 안정성이 충분히 확보되지 않았음을 시사한다고 봤다.
경쟁사인 펩트론과 인벤티지랩(389470), 지투지바이오(456160) 등의 약물 함량이 10~60%에 달했다. 봉입률도 80~90%로 훨씬 높은 약물 함량에서도 유사한 봉입률을 유지한다는 점도 거론됐다. 삼익제약의 경우 낮은 함량으로 인해 봉입률이 높아보이는 착시 효과가 있을 수 있다는 진단이다.
제약업계 관계자는 "봉입률과 탑재율의 개념을 혼용하면서 투자자 혼란을 야기한 것 같다"며 "특허 등록한 단계이기 때문에 상업화까지는 많은 검증 과정이 필요하다는 것도 감안해야 할 것"이라고 말했다.
김새미 (bird@edaily.co.kr)